撰文|张大川、编辑|禾 子

作为国内第一批造车新势力的“F4”，除了威马变成“危马”，其他三家都好好地活着。

近日，蔚来、小鹏和理想都公布了第二季度/上半年的财报。今年恰值成立十年的蔚来和小鹏，虽然还在亏损，但是前景比较看好，绝对亏损额在持续走低。而理想汽车虽然还在盈利，但是盈利的含金量开始走低。特别是理想需要把所有希望都寄托在明年的几款纯电动车型上，能否避免重蹈MEGA的覆辙将成为最大的看点。

蔚来与小鹏努力“脱困”

从数据上来看，蔚小理的财报都不差。

蔚来在第二季度的营收达到174.5亿元，同比增长98.9%。相应的是销量达到57373台，同比增长143.9%。值得关注的是，蔚来的整车毛利率提升至12.2%，同比提升6个百分点，在纯电动汽车市场上持续领跑；在营收和毛利率的拉动下，蔚来汽车的亏损大幅收窄16.7%，净亏损为50.46亿元。与此同时，蔚来还发布了可谓史上最强的季度指引。其第三季度月销量依然将维持在2万台以上，季度交付指引为6.1万台至6.3万台，营收为191.1亿元至196.7亿元。而通过一些高毛利率车型的投放以及对产品成本结构的优化，蔚来在第四季度的毛利率有望达到15%的水平。

小鹏汽车同样收获了一份不错的季度财报。在今年第二季度，小鹏总收入达到了81.1亿元，同比增长60.2%。其中汽车销售收入占据大头为68.2亿元，同比增长54.1%。而和汽车销售收入同步增长的是小鹏汽车的交付量在第二季度超过3万辆，同比增长30.2%。在盈利能力方面，小鹏和蔚来一样，亏损明显收窄，从去年同期亏损28亿元降至今年二季度的12.8亿元。相比于营收的增加和亏损的减少，小鹏财报中最大的亮点莫过于其在第二季度毛利率的上升。第二季度，小鹏汽车的毛利率提升至14％，和第一季度的12.9％相比进一步得到提升。

理想汽车的上半年的成绩单同样亮眼。销量方面，即便受到AITO问界车型的冲击，上半年理想汽车以同比增长36%的成绩实现了18.9万辆的销量，位居国内新势力第一。尤其值得一提的是，在20万以上的新能源汽车市场中，理想汽车的市占率高达14.1%。从营收角度来讲，上半年理想汽车总收入达到573亿元，同比增长了20.8%。在盈利能力方面，理想汽车已经连续七个季度实现盈利，上半年共实现了16.92亿元的净利润。

蔚来和小鹏的盈利点在哪？

蔚来和小鹏的接下来一段的重点将放在产品的下沉上。通过前期的投入和建设，蔚来和小鹏在国内的品牌号召力都已经不低。在这种情况下，推动产品下沉大概率都能够推动品牌整体销量的提升。

蔚来第二品牌“乐道”的首款车型L60即将上市，并将在9月底开启交付。通过引入蔚来的BaaS电池租赁模式以及接入充换电网络，但凡定价合理，乐道L60将成为蔚来重要的销量增长的来源。和蔚来开启第二品牌交付同时期的，则是小鹏的MONA系列的首款车型M03开始交付。11.98万元起的M03，上市48个小时便收获了超过３万张订单。后期随着小鹏P7+的上市，小鹏将四季度的单月交付量目标放在了3万的水平上。

除了两个全新的品牌/系列外，蔚来和小鹏的财报中还有一些亮点值得关注。

在蔚来的财报中，研发投入始终是其强调的重点。在第二季度，蔚来研发投入持续超过30亿元，达到32.2亿元，自2016年起累计研发投入达500亿元。截至二季度末，蔚来现金储备达416亿元，这也就意味着蔚来在今后一个阶段依然有能力在研发领域维持每季度30亿元的投入。而持续较高的研发投入也让蔚来收获满满：全球首颗5纳米自研智驾芯片神玑NX9031成功流片、国内首个整车全域操作系统SkyOS·天枢、Banyan3.0以及多个NOMI智能体、今年四季度推进量产的智驾世界模型NWM等。对于蔚来来说，下一步是怎么把这些研发投入的成果更好地在旗下车型上使用并且转化为自身品牌力上的优势。

在小鹏的财报中，从大众收取技术授权和开发费用更加成为各方关注的焦点。相比于吉利把技术卖给了沃尔沃、路特斯、极星和Smart这些集团内其他品牌，小鹏能够拿下大众的订单难度就大了很多。从大众战略来看，其在中美两国同时入股小鹏和Rivian是对CARIAD未能按期交付产品的一种修正。对于小鹏来说，这会直接给其带来可观的收入。目前来看，得到确认的小鹏和大众的合作主要涵盖两个方面：基于小鹏G9的平台和智能化技术开发两款悬挂大众标志的B级电动车；基于小鹏最新一代的电子电气架构，大众和小鹏将联合开发能够集成到大众在中国的CMP和MEB平台上的电子电气架构。

蔚小理的隐忧在哪里？

对于蔚来和小鹏来说，乐道L60和MONA M03是其销量和业绩增长的来源，但是如果在前期定位上没有做好规划，也有可能成为一个隐患。这两款车型都是这两个品牌中主打性价比的产品，那么必然会对现有的车型销量产生一定的分流。如何来实现1+1>2，最大程度从竞争对手手中来争取销量，在如今如此激烈的市场竞争中并不见得很容易。

而如果最终大部分销量都是从自己品牌其他车型上分流，例如购买L60的客户基本都是原来蔚来ES6的客户群体，那么即便L60销量再高，不仅没有办法让蔚来销量有质的提升，相反还有可能拉低蔚来的毛利率。对于小鹏汽车来说，除了同样要解决好MONA系列和其他小鹏车型区隔的问题，其还要考虑随着大众在国内车型开始部署小鹏的电子电气架构，会否把小鹏的客户分流到大众旗下。毕竟在国内绝大部分地方，大众的号召力还是要强过小鹏一筹。

从某种程度上来说，理想汽车的隐忧可能更大。和去年一路高歌猛进的局面不同，今年理想汽车财报中的盈利含金量明显下滑：

1、理财收益占据大头。虽然理想汽车实现盈利，但是其第二季度经营亏损高达1.17亿元，这也是继一季度之后连续第二个季度出现了经营亏损。不过，得益于理想汽车通过储备的近千亿的现金，理想汽车获得了超过14亿元的利息和投资收益，直接覆盖了经营亏损。

2、在年初发布的MEGA遇冷之后，理想汽车迅速切回到自己熟悉的增程式赛道，发布了L6。L6的上市，稳定了理想汽车的终端销量，但是却也分走了一部分L8/7的销量。这导致理想的单车收入拉低到了30.32万元，相应的毛利率也从去年同期的20.5%下滑至19%。

对于理想汽车来说，在打出了所有的增程式的牌后，明年即将上市的三款纯电动车型为理想汽车主要的销量来源。为此，理想汽车在智驾以及超充两个领域持续进行布局。在智驾领域，理想汽车也已经升级到端到端，并且成为国内为数不多的全量推送全国都能开的无图NOA车企。在超充领域，按照李想之前的承诺，其将向用户提供超过2000个超级充电站。通过智驾和超充的保驾护航，理想汽车能否在电动车领域一扫MEGA的阴霾，成为明年国内汽车市场最具看点的重头戏之一。

点评

对于新势力车企来说，当那些跨国车企集团以及自主品牌传统车企开始用上了冰箱彩电大沙发，当它们在智驾和智舱成果开始应用到旗下车型上，甚至当它们熟悉了新势力的打法，也开始愿意在国内市场不计成本地打价格战，那个时候才是对“蔚小理”们真正考验的开始。

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