撰文|张大川、编辑|禾 子

与专注乘用车领域的沃尔沃汽车不同，沃尔沃集团是多元化发展的。

沃尔沃集团的业务涉及卡车、客车、建筑设备、船舶和工业发动机等，旗下拥有沃尔沃卡车、UD卡车、雷诺卡车、沃尔沃客车、新星客车、佩沃客车、沃尔沃遍达发动机等品牌。2017年吉利控股以30.25亿欧元收购沃尔沃集团8.2%的股权，成为沃尔沃集团的大股东。在这次出清沃尔沃集团的B类股之后，吉利控股依然将持有其8850万A类股，是沃尔沃集团的第二大投资者。

吉利套现储备子弹

沃尔沃集团是一个比较优质的资产。放眼全球，沃尔沃集团无论是在品牌号召力还是在研发能力方面都处在商用车领域的领先水平。吉利控股在当下这个时间点清空沃尔沃集团的B股股票，说到底，还是吉利对于现金需求比较大。

查询相关数据可以发现，截至2024年第一季度末，浙江吉利控股集团总资产为6701.62亿元，总负债4533.08亿，资产负债率为67.64%，而上年度末吉利控股的资产负债率为67.61%，负债率基本维持不变。作为吉利最主要的上市公司，吉利汽车负债率从2020年的42.05%增至2023年的55.79%，达到1074.46亿元。所以无论是对于吉利控股，还是对于吉利汽车来说，短期通过借贷扩大公司债务来实现发展的道路很难走通。为此，吉利采取了两种策略来为自己进行融资：

一方面，吉利寻求旗下公司尽快IPO上市，通过资产证券化的方法来为自己寻求更多的资金。从沃尔沃、极星、亿咖通、路特斯到最近完成IPO的极氪汽车，吉利在美股上市的步伐没有放缓的迹象。但当下无论是在港股上市的吉利汽车，还是在美股上市的极星、路特斯和亿咖通，股价表现都不算亮眼，对于集团的帮助相对有限。而在美股上市的新势力车企，不要说蔚小理，即便是特斯拉，市值相比于自己的峰值都出现了大幅下滑。

另一方面，吉利也开始对自己的资产进行一部分的抛售来折现。按照吉利官宣出售沃尔沃集团B类股当天的股价来看，吉利的这次交易的股票价值144.6亿瑞典克朗（约合13.2亿美元）。而在此之前，吉利曾经在去年出售了其持有的戴姆勒卡车6.3%股份，套现约15亿欧元；去年11月，吉利控股也曾经坚持1亿股沃尔沃汽车的股票，折算金额约为3.5亿美元（约为25.09亿元人民币）。对于现在的吉利来说，其在沃尔沃汽车占据绝大多数股比。因此，逢高减持在能够确保吉利依然是沃尔沃汽车大股东的前提下，也能为集团筹集宝贵的资金，算是一举两得。不过对于沃尔沃汽车以及沃尔沃集团来说，吉利的连续套现必然会给股价带来一定的压力。

吉利对资金的渴望

对于吉利来说，其对资金的饥渴不言而喻。撇开国内竞争激烈的新能源汽车市场和由此引发的价格战不谈，单极氪和极星就是吉利两个不小的包袱。

不久前，极氪汽车刚刚完成了IPO。表面上来看，极氪仅仅用三年时间就走完了整个上市流程，但是IPO时的市值相比于之前A轮融资时的大幅折损，也是不容忽视的事实。而完成IPO之后，作为极氪的大股东，吉利可能还需要在极氪实现自我造血能力之前继续给予资金支持。这不仅是因为极氪需要应对包括小米、蔚来、问界这些竞争对手发起的价格战，极氪自身的研发和持续开拓海外市场同样需要的大量投资。

而可能更加让吉利头疼的，莫过于对于Polestar极星这个品牌的支持。今年年初，沃尔沃汽车宣布其将终止对极星汽车的现金投入，同时其也将自己持有的极星股份转让给了沃尔沃汽车的股东们。目前沃尔沃汽车仅仅持有极星18%的股份，下一步吉利汽车（主要是吉利欧洲公司）将担负起后期持续向极星独自输血的重任。

商用车板块何去何从？

在中国，吉利早就已经打造了以远程和汉马科技为核心的商用车板块。但两家企业的表现相去甚远：

远程新能源商用车在2023年的销量突破6.39万辆，成为国内销量排名第一的新能源商用车企业，并占据了新能源物流车市场23.06%的市场份额，其已经构建起了新能源中面、微面、大面、轻卡、微卡、小卡等品类比较齐全的产品矩阵。2024年，远程汽车也有望实现IPO。

不过，汉马科技的表现就不尽如人意。在2020年7月吉利商用车以4.35亿元入主华菱星马并将其更名为汉马科技。而根据相关财报数据显示，从2020～2022年，公司归母净利润分别亏损4.91亿元、13.36亿元和14.66亿元；2023年，汉马科技预计归属于上市公司股东净利润为-10.7亿元到-8.7亿元，4年累计亏损近40亿元。当前，汉马科技旗下的多家子公司福马电子、福马零部件、星马专汽、华菱汽车已进入重整程序，未来前途如何，存在很大的不确定性。

从吉利掌门人李书福的角度来说，他不会为了收购而收购。通过收购来形成和自己旗下业务的协同效应是李书福一切全球化布局的前提。无论是收购沃尔沃汽车，还是入股奔驰以及之后的宝腾，都达成了比较明显的协同效应。作为全球主要的商用车巨头之一，沃尔沃集团在包括燃料电池在内的新能源技术和自动驾驶技术两个领域也一直处在市场的前列。但是，在过去的几年里，吉利在国内的商用车板块并没有展现出像乘用车一样阔步前进。下一步，吉利肯定需要重新审视自己在商用车领域的布局，看沃尔沃集团能够远程以及汉马达成什么样的合作。

点评

当下，对于国内每一家车企来说都处在一个关键时期。确保自己有足够的现金流来源源不断支持旗下品牌的可持续发展，熬过当下最困难的价格战时期，是国内众多车企的头等大事。因此，吉利对沃尔沃集团减持有其道理。如果接下来沃尔沃集团和吉利的商用车板块没法发生更多的协同效应，不排除吉利清盘沃尔沃集团的可能。在吉利的优先事项中，包括远程、曹操以及雷达甚至魅族在内的一众企业的IPO才是今年的重中之重。沃尔沃集团的投资如果收益有限，那么将资源投入到回报更多的项目中，理所应当。

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